新能源布局失败后，飞马国际将目光重新转向物流业务。 原有主营业务能否帮助飞马国际成功渡过难关，还需要时间来回答。

1、资本市场“老司机”

飞马国际成立于1998年，主营业务为供应链管理服务，包括综合供应链服务、煤炭供应链服务、塑化供应链服务和有色金属供应链服务。

2008年1月，飞马国际在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，正式进军资本市场。 与顺丰速运、“三通一达”等物流服务公司相比，飞马国际算得上是资本市场的“老玩家”。

随着越来越多的玩家进入物流行业，竞争越来越激烈，钱越来越难赚，飞马国际开始寻找另一条出路。

2016年12月，飞马国际支付现金收购深圳市骏马环保有限公司100%股权、国风新能源有限公司55%股权、中清环保55%股权控股股东飞马投资控股有限公司。 ，总造价10.5亿元。

以此为切入点，飞马国际正式进军环保新能源领域。 公司开始实施“供应链管理+环保新能源”双主业发展战略，从未停歇。

2017年9月，飞马国际旗下大同富桥与河南新安县政府签署框架协议，投资15.5亿元建设新安-富桥循环经济示范产业园项目。 项目涵盖生活垃圾焚烧热电、秸秆直燃热电、污泥干化及综合利用。

跨境并购确实为飞马国际增色不少。 2016年年报显示，飞马国际业绩实现突破性增长。 报告期内，实现归属净利润约15.32亿元，同比增长574.79%。

2、重组失败，股价暴跌

尝到甜头后，飞马国际不断加大对环保新能源业务的投入。 2017年8月，飞马国际拟以不超过5亿元收购惠州TCL环保资源有限公司（以下简称“TCL环保”）100%股权。

值得注意的是，TCL环保旗下子公司拥有国家废弃电器电子产品处理资质，并纳入财政部、环保部、国家发改委联合公布的废弃电器电子产品处理基金补贴范围。发展和改革委员会、工业和信息化部。 榜单上，这或许是飞马国际选择TCL环保最重要的因素。

经过近一年的筹划，本以为会有好事来临，没想到结局却很糟糕。 2018年7月31日，飞马国际发布公告，因收购条件不成熟，经协商一致，公司决定终止收购TCL环保100%股权。

8月13日晚，飞马国际再次发布重组公告。 公司拟通过发行股票的方式收购目标公司股权，并拟进行配套融资。 由于工作量较大，目前不具备召开董事会会议审议本次发行股份资产购买计划的条件。

与此同时，飞马国际宣布，公司股票将于8月13日开市起恢复交易。上一次并购刚刚终止，下一次并购即将接手。 可见飞马国际对于保护市场的渴望。

不幸的是，8月13日开盘时，飞马国际跌停。 随后几天，飞马国际继续暴跌。 连续六次下跌后，飞马国际以披露重大资产重组方案为由申请临时停牌，暂时止住了股价的下跌趋势。 与停牌日收盘价12.30元相比，飞马国际最新股价为6.53元，几乎腰斩。

三、重组后遗症凸显

飞马国际重大资产重组预案显示，新一轮收购对象初步确定为四川百能生物发电有限公司和灵石县新河垃圾焚烧发电有限公司。本次交易对方为自然人刘文武目标公司资产整体估值暂定为3亿元。

飞马国际痴迷并购的根本原因与公司业绩密切相关。 2017年年报数据显示，飞马国际环保新能源业务板块毛利率达到40.37%。 随着公司进一步加大环保领域并购力度，环保板块有望提升公司整体利润率，形成新的业绩增长点。

不过，随着国家对新能源行业的财政补贴有所下降，依靠新能源业务提升业绩的做法受到考验。 2017年年报数据显示，飞马国际实现归属净利润约3.06亿元，同比下降80.03%，业绩下滑幅度相当大。

2018年7月31日，飞马国际发布2018年半年度报告。 公司营收、净利润双双下滑。 其中，营业收入同比下降16.81%，归属净利润同比下降9.82%。

雪上加霜的是，飞马国际的债务压力日益凸显。 2018年半年报显示，飞马国际资产总额222.98亿元，负债总额178.60亿元，其中流动负债总额154.54亿元，短期借款26.68亿元，一年内到期的非流动负债年产值5.4亿元。

鉴于近年来资本市场的债务违约浪潮，飞马国际的未来并不乐观。 2017年以来，上市公司债务违约不断被曝光。 从东北的辉山乳业、丹东港，到江浙的金盾股份、盾安集团，债务违约浪潮从北向南蔓延。

4、绞尽脑汁筹集资金

经过几轮并购重组，飞马国际的资金链已经相当紧张。 为配合公司最新一轮并购重组的顺利进行，飞马国际启动了“发行股份+配套融资”的双轮驱动计划。

事实上，为了筹集更多资金，飞马国际想尽了办法。 飞马国际几乎用尽了资本市场上的各种融资方式。

2014年11月，飞马国际发布定增计划，拟向实际控制人黄壮勉及深圳市前海君马投资管理有限公司（以下简称“君马投资”）发行不超过1亿股，定价每股15元。 ，筹集不超过15亿元补充流动资金。 其中，公司董事长黄壮勉几乎拿下全部股份，认购9300万股，君马投资认购700万股。

2016年8月，飞马国际向合格投资者公开发行公司债券“飞马16债”，发行总额5亿元人民币，每张面值100元，债券期限三年。 合计而言，“16飞马债券”将于2019年8月到期，飞马国际能否顺利偿还债务，还需要时间给出答案。

飞马国际仍在出售资产。 2016年12月，飞马国际与陕西通邦盛业工贸有限公司签署《股权转让协议》及补充协议，转让其持有的河北合冠物流有限公司100%股权，并以1973万元出售。

当然，飞马国际也没有忘记资本市场上最常见的股权质押方式。 飞马国际公告显示，公司前十大股东中，有四名股东的股权被质押，质押股份总数为10.33亿股。 详情如下所示：

飞马投资持有8.01亿股，质押6.81亿股。 质押股份约占其持股比例85.02%；

黄壮棉持有股份数量为3.11亿股，所持股份全部被质押；

君马投资持有股份数量为2,339.21万股，质押股份为2,339.06万股。 质押股份约占其持股比例99.99%；

赵子君持有2,193.14万股，质押1,751.14万股。 质押股份约占其持股比例79.85%。

除了依靠自身努力，飞马国际还找到了合作伙伴来帮忙。 2018年3月26日，飞马国际开盘即停牌。 中午发布公告，瑞金国际拟以现金增资，成为公司子公司东莞飞马股东，预计交易金额不低于18亿元。

结论

一番波折之后，飞马国际继续参赛。 近日，飞马国际斥资9.33亿元取得深圳市南山区后海中心区土地使用权。 该地块土地用途为商业用地，许可产业类别为现代物流。

这块土地直接受益于大湾区的经济。 有学者测算，大湾区经济总量已超过1.4万亿美元，对外贸易总额已超过1.8万亿美元。 同时，大湾区辐射半径可延伸至中西部多个省份以及东南亚国家，供应链领域将持续受益。

有人士认为，飞马国际此次拿地是为了总部搬迁，利用大湾区的区位优势，进一步提升主营业务在大宗供应链的运营能力。 可见，在新能源业务布局受挫后，飞马国际又将目光重新回归到物流业务上。

特别需要指出的是，大宗供应链是一个对资金需求较高的行业。 飞马国际斥资9.33亿元取得土地使用权。 下一步将建设物流园区及配套设施。 所需资金肯定不是一个小数目，这对飞马国际来说将是一个艰巨的挑战。

目前，已上市的顺丰速运和“三通一快”都在经历着股价下跌的阵痛。 近年来，随着劳动力成本、运输成本的上涨，以及安检漏洞、客户信息泄露等负面影响，整个物流行业景气度不断下滑。

在此背景下，飞马国际仍想凭借其物流主业一飞冲天。 恐怕事情并不像表面看上去那么简单。

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